L'optimisme de la Banque centrale de Türkiye perturberait-il ses calculs ?

Nous avons vu la décision de la Banque centrale concernant les taux d'intérêt de la Réunion du Comité de politique monétaire (CPM) que nous attendions avec impatience le jeudi dernier. Le CPM a augmenté le taux d'intérêt directeur de 500 points de base pour le porter à 30 %. Cette mesure était largement en ligne avec les attentes du marché. Cependant, le communiqué de décision indique que le resserrement continuera. De plus, nous pouvons voir les évaluations du CPM concernant l'inflation dans le texte.

Les membres du CPM ont noté qu'en plus des risques actuels qui alimentent l'inflation, l'augmentation des prix du pétrole et la détérioration continue des attentes d'inflation exercent une pression supplémentaire à la hausse sur l'inflation. D'autre part, ils prévoient que la tendance de l'inflation mensuelle commencera à baisser en raison des pressions liées aux coûts dues aux salaires et au taux de change, ainsi que de l'impact substantiel des ajustements fiscaux sur l'inflation. Il semble qu'ils essaient de créer une anticipation que l'inflation se maintiendra proche de la limite supérieure de la fourchette de prévision du Rapport sur l'inflation à la fin de l'année en partant de ce point.

En regardant ces déclarations, une question me vient à l'esprit : est-ce que l'approche de la Banque centrale est trop optimiste ? Bien sûr, la Banque centrale dispose d'un ensemble de données très détaillé et d'analystes hautement qualifiés. Cependant, il y a des différences significatives entre les prévisions du marché et celles de la Banque centrale. De plus, il y a des développements qui sont très susceptibles de se réaliser et qui auront un impact certain sur l'inflation.

Le premier de ces développements est l'augmentation du taux de change. Comme vous le savez, nous sommes dans une période où la sensibilité du taux de change est très élevée. Pour que les prévisions du Programme de stabilité (OVP) se réalisent, nous devons prendre en compte une augmentation d'au moins 12 % du taux de change d'ici la fin de l'année. De plus, les prévisions concernant les prix de l'énergie mondiale semblent indiquer que cette rubrique augmentera les coûts. Les prix de l'énergie pourraient commencer à poser problème pendant l'hiver.

Bien sûr, en ce qui concerne les prix de l'énergie, il est nécessaire de regarder non seulement les attentes, mais aussi la situation actuelle. Il est évident qu'il y aura des augmentations des prix du gaz naturel et de l'électricité d'ici la fin de l'année, en tenant compte des coûts des intrants actuels et de l'évolution des taux de change.

Passons maintenant à la question la plus importante. Vous vous souviendrez que jusqu'à 25 mètres cubes de gaz naturel utilisés dans les ménages sont couverts par le budget du ministère. Après cette décision, TÜİK (Institut turc de statistiques) a commencé à appliquer la méthode "prix zéro" conformément à l'harmonisation avec Eurostat lors du calcul de l'inflation. Nous nous attendons à ce que les effets positifs initiaux de la mise en œuvre se transforment en effets négatifs une fois que la consommation dépassera les 25 mètres cubes en raison de l'augmentation attendue de l'utilisation du gaz naturel. D'ailleurs, TÜİK a fait la déclaration suivante à ce sujet :

"... compte tenu de la pondération du gaz naturel dans le panier d'articles du TIPC, il est prévu qu'il aura un effet considérablement négatif sur l'indice général en mai 2023 en cas d'augmentation de la consommation de gaz naturel, en particulier vers la fin de l'année, parallèlement à l'augmentation de la consommation de gaz naturel."

Maintenant, en regardant tous ces développements, rappelons que les marchés considèrent l'estimation d'inflation de fin d'année de la Banque centrale comme optimiste. De plus, notons que la probabilité que la tendance principale de l'inflation prévue par le CPM commence à se retourner en novembre-décembre est très élevée. De plus, les augmentations prévues des salaires des fonctionnaires et du salaire minimum en janvier auront inévitablement un impact à la hausse sur les développements des prix mensuels l'année prochaine. J'espère que l'optimisme de la Banque centrale ne conduira pas à des résultats qui contredisent ses prévisions.

Permettez-moi d'expliquer ma préoccupation. Il semble que la Banque centrale tente de convaincre les marchés que l'inflation sera de 33 % d'ici la fin de 2024. De plus, d'ici décembre 2023, elle souhaite maintenir un taux d'intérêt politique supérieur à l'inflation "prévue". Cependant, l'optimisme de la Banque centrale en ce qui concerne l'évolution des prix annuels et mensuels pourrait perturber cette stratégie.